图霸天下Maya - 图霸天下Maya关注：华润啤酒的韧性：高端化驱动增长 盈利能力持续提升

图霸天下Maya - 华润啤酒发布2025年业绩，去年实现营业收入379.85亿元，归母净利润 33.7 亿元。值得一提的是，2025年是华润啤酒“十四五”收官之年，“十四五”图霸天下Maya营收增加了65.37亿元，在产品结构升级的驱动下，盈利能力不断提升，2025年整体毛利率为43.1%，创出五年新高。从2017年华润啤酒就开始布局高端价格带，2017年至2019年优化低效产能，2020年至2022年开始培育高端品牌，从2023年起则进入“决胜高端”的新阶段。从核心产品来看，喜力销量同比增长近20%，老雪销量同比增长近 60%，红爵实现了翻倍增长。如果扣除投资搬迁协议确认收益，及产能优化所产生的固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用，去年华润啤酒的啤酒业务息税折旧及摊销前利润为96.11亿元，同比增长17.4%。与此同时，华润啤酒的造血能力也在加强，去年经营活动现金流净流入71.27亿元入净额，同比提升2.9个百分点。在酒类行业进入调整的大背景下，华润啤酒依托高端化战略，依然保持着不错的增长。另一方面，公司紧跟消费新趋势，推出了“张仲景药啤”、“牡蛎肽啤酒”等健康概念新品。目前勇闯天涯系列、雪花纯生系列等构成中国品牌的核心产品，喜力、红爵等则为国际品牌的核心产品。华润啤酒是中国啤酒行业龙头，2024 年收入及销量均居行业首位（剔除百威亚太非中国市场营收）。在“高端化”推动的图霸天下Maya采购成本下降的影响下，华润啤酒毛利率不断提升。依托强势的品牌力及市场认可度，华润旗下啤酒品牌展现出了不俗的市场影响力。图霸天下Maya次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点。去年啤酒总销量约为1103万千升，同比增长1.4%。得图霸天下Maya成本红利，啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点，如果剔除减值等因素，归母净利润同比增速达到31.8%。与此同时，公司通过“精简组织、精益成本、精细业务”策略提高经营效率，降低费用，去年整体费用率为28.83%，同比下降了1.63个百分点。在渠道创新方面，华润啤酒抓住新消费渠道发展机遇，与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、图霸天下Maya达成战略合作，针对电商渠道，已经累计开发电商专供定制产品15款。实现啤酒销量约1103万千升，逆势增长1.4%。 华润啤酒的增长主要得益于高端化战略的顺利推进。在经营过程中，公司不断优化产能布局，去年停止4间啤酒厂运营，新开一家位于深圳市的智慧精酿工厂，通过持续调整达到提升效率的目的。期末现金达到了69.18亿元，同比提升81%。 坚实的财务为回报股东创造了基础，在年报发布同时华润啤酒宣布每股派息0.557元，至此2025年度派息总额达到1.021元，同比提升34.3%，派息比率则提升至98.2%。华润雪花连续18年保持产销量全国第一，“勇闯天涯”是国内大众啤酒单品销量冠军，也是全球销量最大的啤酒单品，去年实现翻倍增长的红爵则是国内次高端啤酒龙头。在线上业务方面，华润啤酒已经成为啤酒行业的领跑者。 图霸天下Maya的品牌力。同时借助年度热门影视作品《封神第二部》、《生万物》、《老舅》，以及多项体育赛事如江苏省城市足球联赛（苏超），强化了“老雪”品牌影响力。去年整体毛利率达到了43.1%，其中啤酒业务毛利率为42.5%，同比提升了1.4个百分点。在品牌推广方面，2025年华润借助电竞、爬山打卡运动，提升“勇闯天涯superX”产品在年轻消费群体中的认同。二是产品创新及渠道创新能力。2025年华润啤酒自研比利时风格白啤与黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品类，同步上市四款茶风味拉格。在主营业务毛利率提升，和费用率下滑的推动下，华润啤酒整体盈利能力不断提升。华润啤酒持续产品升级背后，有三大因素驱动因素。图霸天下Maya超前的产能布局，作为行业龙头，华润啤酒在内地25个省、市、自治区共营运59间啤酒厂，年产能达到约1910万千升。在这一大背景下，华润啤酒作为行业龙头，凸显了自己的韧性。图霸天下Maya实现营业收入379.85亿元，与上年持平。息税折旧及摊销前利润主要用于衡量企业核心经营盈利能力，去年华润啤酒整体息税折旧及摊销前利润为98.79亿元，同比提升9.9个百分点。根据西部证券研报信息，华润啤酒的毛利率和净利润仍有提升空间，“图霸天下Maya有望持续优化产品结构，驱动吨价和利润率稳步提升“。2025年白酒和啤酒行业同时陷入调整，图霸天下Maya，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。从目前来看，华润啤酒顺利实现了以高端化驱动增长和提升盈利的目的。目前啤酒行业销量增长已经趋于停滞，未来增长空间来自产品升级和提价，在这个过程中，拥有产能、品牌、渠道优势的华润啤酒将获得发展红利。